格隆汇获悉，5月7日，博雷顿科技股份公司（以下简称“博雷顿”）在港交所上市，全球发售1300万股，招股价为18港元/股，每手股数200股，入场费3636.31港元。

  博雷顿（本次上市引入香港欣威电子有限公司、长风成长股票开放式基金型公司2位基石投资者，基石占发售股份的比例为26.97%。

  公司暗盘涨超41%，今天上市后盘中一度涨超80%，截至上午收盘，博雷顿股价涨超48%至26.8港元/股，最新市值约102亿港元。由于公司新股发行数量较少，容易被资金炒作，所以今天盘中大涨也不奇怪，但近几年博雷顿业绩持续亏损，毛利率较低，基本面堪忧。

  其实，近一个月在港股上市的映恩生物、正力新能都在上市首日收涨，可见港股市场的打新氛围有所升温，今年大陆企业赴港上市的也不少

  Wind多个方面数据显示，2025年1-4月，在港股上市的18家新股中，有10家在上市首日收涨、3家收平、5家收跌，上市首日破发率约28%。其中，不乏映恩生物这样上市首日涨超116%的“肉签”，也有海螺材料科技这样上市首日跌超47%的公司，所以港股打新还是比较考验投资能力。

  博雷顿总部在上海闵行区，其历史可追溯至2016年成立的上海博玺智能科技有限公司，2019年企业名称变更为博雷顿科技有限公司，并在2022年改制为股份有限公司。

  上海是我国重要的贸易港口及金融枢纽，上市公司众多。截止2025年4月28日，上海拥有444家A股上市公司，在中国各大城市中排名第二，仅次于北京（477家）。

  股权结构方面，这次发行前，博雷顿的创始人陈方明合计可行使公司32.18%的投票权。同时，湘潭财信、长江车谷、湖州青云均为公司股东。

  陈方明今年43岁，2004年7月获得华南理工大学工程力学学士学位。他曾在上海数家私营公司任职，主要是做商业及投资活动；还在2009年至2016年期间担任上海易津担任董事会主席兼总经理，领导投资逾20家公司，涵盖新能源及先进制造领域；如今陈方明为博雷顿董事会主席兼总经理。

  业务方面，在2019年12月推出首款五吨级电动装载机BRT951EV之前，博雷顿主要是做动力系统成套件核心技术的研发，如今公司设计、开发具有自动作业能力的电动工程机械并使其商业化，以及提供智能运营服务。

  按业务线年（简称“报告期”），博雷顿的大部分收入源自销售产品，包括电动装载机、宽体自卸车及牵引车，以及销售备件及配件（主要为动力总成及充电桩以及能源转型解决方案下销售的附加动力总成）。

  公司还通过将装载机、自卸车及牵引车出租给承租人，来获得租金收入；同时提供维修及保养服务，不过这部分业务的营收占比很低。

  具体来看，2022年至2024年，博雷顿电动宽体自卸车的营收占比从约21%提升至57%，电动装载机的营收占比从51%下滑至约35%，电动牵引车的营收占比从约22%大幅度地下跌至1%。

  其中，2024年，由于市场之间的竞争加剧，博雷顿的装载机销量及平均售价下降，导致电动装载机收入同比下降；同时，由于电动牵引车销量减少，和公司为了加快存货销售导致平均售价下降，电动牵引车的收入也同比下滑。

  据灼识咨询资料，2024年博雷顿在中国所有新能源宽体自卸车及装载机制造商中分别排名第三及第七，按出货量计算，市场占有率分别为18.3%、3.8%。按收入计算，2024年公司在中国宽体自卸车市场及装载机市场的市场占有率分别为3.2%及1.3%，两个市场均包括新能源及燃油动力机械。

  采购端，公司的供应商主要为产品的原材料以及零部件制造商，包括电机、电池、控制器、变速箱、热管理部件、底盘及驾驶室。

  报告期内，博雷顿各年归属于前五大供应商的采购总额分别占同年公司采购总额的68.5%、66.3%及56.7%，占比较大。

  工程机械包括专门为建筑、采矿、物流、工业生产及港口作业等行业设计使用的各类机械设备、工具及车辆，包括装载机、宽体自卸车、叉车、挖掘机、高空作业平台和起重机等种类。

  工程机械行业的发展与宏观经济发展形势紧密关联。受新冠疫情及宏观经济下行影响，2020年至2023年我国工程机械销量有所下滑，预计2024年至2029年市场将逐步回升至疫情前水平。

  传统工程机械依靠柴油内燃机提供动力，近年来，工程机械行业也在向新能源转型。

  以新能源装载机及宽体自卸车为例，在相同的工作条件下，新能源工程机械的能耗成本通常比传统燃料工程机械低50%至85%，可见使用新能源工程机械不仅能降低能源消耗，还能减少终端污染物排放量。

  随着新能源工程机械的进步及环保政策的实施，中国新能源工程机械行业持续不断的发展，渗透率也持续提升。

  按由中外制造商在中国共同产生的收入计算，中国新能源主要工程机械市场规模从2020年的235亿元增加至2024年的540亿元，复合年增长率为23.2%，预计到2029年将达到1242亿元，复合年增长率为18.1%。

  尽管我国新能源主要工程机械市场规模呈增长趋势，但作为电动工程机械提供商，博雷顿自成立以来录得净亏损，截至2022年1月1日，其累计亏损2.37亿元。

  公司亏损主要由于整个市场仍处于起步阶段，客户对新能源工程机械的接受度相比来说较低，2021年按收入计算的新能源装载机及宽体自卸车的合并市场规模仅10亿元；再加上公司的经营历史短，在2022年之前仅有几款商业化产品；以及其在开发产品、提升研发能力、建立销售系统等方面做了大量前期投资。

  近三年，尽管博雷顿的营收呈增长趋势，但依然深陷亏损之中，且亏损幅度持续增加。

  招股书显示，2022年、2023年、2024年，博雷顿的营业收入分别约3.6亿元、4.64亿元、6.35亿元，对应的净亏损分别约1.78亿元、2.29亿元、2.75亿元，三年累计亏损超6.8亿元。

  报告期内，博雷顿的毛利率分别是2.3%、2%、5.8%，公司毛利率较低，主要由于采取渗透定价策略，以较低的具有竞争力的价格来促进销售，以及主要原材料以及零部件成本上涨、销售成本增加等导致。

  业绩亏损之下，报告期内，博雷顿的经营活动所用现金净额分别约2.9亿元、1.94亿元、2.7亿元，未来公司还可能会产生净亏损及净经营现金流出，这可能使其面临流动资金不足的风险。

  博雷顿的客户主要在国内，包括产品的直销客户及经销商。报告期内，公司来自前五大客户的收入分别占同年总收入的34.9%、43.4%及43.5%。

  值得注意的是，博雷顿未来的增长取决于客户对新能源工程机械的需求及采用意愿，其所服务的主要行业，如采矿、物流、工业生产、港口营运及基础设施建设等行业的衰退，可能会极度影响对公司产品的需求，进而影响其财务业绩。

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